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    上市公司高管辞职抛股的事近来时有耳闻，据报道，已经有十余家公司的高管“主动请辞”

，其中几位原高管在辞职后已经实现了数百万元甚至数千万元的套现，亿万富翁也从中显露身影。

更绝的是有个别高管在辞职抛股后又重新得到公司聘用，“官”复原职。曾经被一些

人鼓吹得天花乱坠的管理层股权激励制度，成为上市公司高管们大发不义之财的工具，成为一些人争

相掘金的温床。

　　笔者有一个朋友辞掉了原本很不错的工作，跳槽到一家拟上创业板的小公司当了高管，获得了数

量不菲的公司股票。他放言，一旦公司成功上市，他将成为创业板上市公司中第一个辞职的高

管，抛掉股票后再去寻找下一个目标，如法炮制。如此看来，一些人津津乐道的管理层股权激

励制度存在极大的副作用，隐藏着巨大的道德风险，一旦这些高管人员惟利是图，实际上是没有办法

对其制约的，而对股市的影响将是灾难性的。

　　股权激励作用存在于想象之中

　　表面上看，股权激励通过给上市公司的经营管理人员授予一定数量的股票或股票期权，从而激励

其更加努力工作，以实现公司效益最大化。这是股权激励制度鼓吹者给投资者描绘的美好蓝图

，其蓝本实际上是从国外一些上市公司的股权激励制度照搬而来的，但是否适应中国的国情，一直没

有得到有效的检验，不过与此类似的内部职工股已经被实践证明是失败的。早期的很多上市公

司都有一定数量的内部职工股，当时流行的一个说法是内部职工股可以有效激励公司员工的工作积极

性，大大激发他们的主人翁意识，有利于上市公司的发展。一些持有公司股票的员工在公开场

合也装模作样地说，过去干活是为别人干，现在有了公司股票就完全不一样了，自己也是老板，干活

就是为自己了。

　　后来的事实证明，内部职工股已完全演变为公司员工的一种福利，这些股票解禁后大都被抛售一

空，所谓的激励作用也就一去不复返了。更为严重的是，内部职工股还成为腐败的温床，成为

一些特权人物寻租的工具。因此在以后的新股发行中，内部职工股被明令禁止，一些早期发行

内部职工股的拟上市公司因此IPO受阻，于是一些拟上市公司通过职工持股会或工会持股的形式绕过内

部职工股问题。实践证明，内部职工股不存在所谓的激励作用。

　　股权激励制度现在又被用到上市公司的管理层上，还是基于当初设制内部职工股的同样想法，因

为很多上市公司的高管抱怨薪酬太低，工作没有积极性，需要更多的金钱刺激才有干劲。鼓吹

股权激励制度者认为授予上市公司高管一定数量的股权，可以将公司高管的自身利益与公司利益捆绑

在一起，是一个行之有效的好办法。更有甚者，股权激励甚至成为一些投资基金选股的一个重

要标准，一些基金经理在与上市公司高管接触时，明确表示希望公司高管能够实施股权激励制度，这

样才可以让基金放心地持股。当时谁会想到上市公司的高管宁可辞职也要抛股呢？股权激励作

用其实只存在于想象之中。

　　股权激励制度存在巨大副作用

　　这几年上市公司的高管薪酬已经突飞猛进，最高的已经拿到六千多万的年薪，足以让普通老百姓

目瞪口呆。可是一些上市公司的高管们仍然并不满足，贪得无厌的本性促使他们想要得到更多

，他们的工作积极性还需要股权激励来刺激。而一旦股票到手，他们急于落袋为安的面目就暴

露无遗，不仅没有了工作积极性，甚至要辞职抛股。其实，上市公司的高管并不是不能抛股，

现在法规明确允许其每年可以抛售其持股总量的25%，而过去的法律法规则是明文规定上市公司的高管

在任期及离任后的半年内不能抛股，可见我们的社会对上市公司的高管们是多么的迁就。但是

一些高管连抛售25%的股票也不满足，宁可辞职，也要把全部的股票都抛光。这完全背离了股权

激励制度的初衷，显示股权激励制度已彻底失败。

　　现在看来，股权激励不仅不能起到积极的作用，相反还有很大的副作用。一些上市公司的

高管在股权激励制度的刺激下，为了实现自身利益的最大化，置公司的长期可持续发展于不顾，一味

追求短期效益最大化，短期内公司一派欣欣向荣，实际上很可能已经透支了公司未来多年的利润。由于

这些高管并不打算长期干下去，只等股票到手就辞职走人，半年之后就将手中的股票一抛而

空，因此公司未来会如何他们无所谓。在这里，能够制约高管们的只有道德良知，一旦碰上要钱不要

名的高管，那投资者也就只能认栽了。

　　现在有一些上市公司的高管就像风险投资一样，眼睛专门盯着拟上市公司，准备做完一家上市，

再跳槽到下一家拟上市公司，以最大程度获取拟上市公司原始股为目的，从而实现自身财富的几何级

增长。而对那些拟上市公司来说，他们也需要这些有经验的高管来帮助公司尽快实现上市。他

们明知这些高管是短期行为也无所谓，因为他们本身也是短期行为，上市后把股权卖了可以再去运作

新的公司。呜呼！这就是股权激励的真实写照。

 2008-4-20 6:50:04       胡东辉       《证券市场红周刊》